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價(jià)格走勢(shì):（10.1-10.17）呈“n”型震蕩波動(dòng)

據(jù)生意社商品行情分析系統(tǒng)監(jiān)測(cè)，截止10月17日，現(xiàn)貨電解鎳報(bào)1222583元/噸，周期內(nèi)漲幅0.07%，同比下跌8.46%。市場(chǎng)主要受印尼政策引發(fā)的供應(yīng)收緊預(yù)期與全球高庫(kù)存代表的過(guò)剩現(xiàn)實(shí)之間的激烈博弈所主導(dǎo)。

價(jià)格驅(qū)動(dòng)力：政策預(yù)期與基本面疲軟的角力

節(jié)后歸來(lái)，印尼礦業(yè)政策突變?yōu)槭袌?chǎng)注入強(qiáng)心劑。其將鎳礦采礦配額有效期從三年大幅縮短至一年，此舉意味著政府強(qiáng)勢(shì)收回產(chǎn)量調(diào)控權(quán)，旨在穩(wěn)定鎳價(jià)。該政策立即觸發(fā)了市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期供應(yīng)收緊的擔(dān)憂，推動(dòng)鎳價(jià)在節(jié)后初期上漲1.22%。

然而，疲軟的基本面迅速壓制了政策的刺激效果。全球范圍內(nèi)極高的顯性庫(kù)存以及不銹鋼等傳統(tǒng)領(lǐng)域的弱需求，使得價(jià)格沖高回落，最終在整個(gè)周期內(nèi)錄得近乎平盤(pán)的微幅震蕩。

供應(yīng)端：遠(yuǎn)期憂慮難解近端過(guò)剩困局

1. 政策擾動(dòng)成為最大變數(shù)：印尼新政雖未立即減少當(dāng)前現(xiàn)貨供應(yīng)，但通過(guò)增加未來(lái)配額審批的頻率，為中長(zhǎng)期鎳供應(yīng)仍存不確定性，成為支撐市場(chǎng)情緒的關(guān)鍵因素。

2. 高庫(kù)存壓力空前：與政策憂慮形成鮮明對(duì)比的是嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)庫(kù)存。全球顯性庫(kù)存持續(xù)累積并創(chuàng)下歷史新高，其中LME鎳庫(kù)存大增19218噸至250530噸，上期所庫(kù)存大增2225噸至27042噸。龐大的庫(kù)存是供應(yīng)過(guò)剩的最直接證據(jù)，持續(xù)壓制鎳價(jià)上行空間。

3. 供應(yīng)增長(zhǎng)趨勢(shì)明確：據(jù)麥格理預(yù)測(cè)，受印尼供應(yīng)激增主導(dǎo)，全球鎳市供過(guò)于求的局面將長(zhǎng)期持續(xù)至2030年。印尼產(chǎn)量占全球70%，其龐大的產(chǎn)能基數(shù)與持續(xù)的增長(zhǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)2025年產(chǎn)量達(dá)240-250萬(wàn)噸，從根本上限制了鎳價(jià)的長(zhǎng)期頂部。

需求端：傳統(tǒng)領(lǐng)域疲軟與新能源遠(yuǎn)景并存

1. 不銹鋼需求支撐乏力：作為鎳的主要消費(fèi)領(lǐng)域，不銹鋼市場(chǎng)呈現(xiàn)“高排產(chǎn)、弱去庫(kù)”的態(tài)勢(shì)。節(jié)后社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)累積，價(jià)格偏弱震蕩，表明終端需求并未跟上供應(yīng)節(jié)奏，無(wú)法為鎳價(jià)提供有效拉動(dòng)。10月17日，生意社不銹鋼基準(zhǔn)價(jià)為13037.50元/噸，較月初下降了0.13%。

2. 新能源領(lǐng)域提供長(zhǎng)期增量：積極因素來(lái)自技術(shù)前沿，我國(guó)在全固態(tài)金屬鋰電池技術(shù)上取得重大突破，續(xù)航里程有望實(shí)現(xiàn)翻倍。固態(tài)電池普遍采用高鎳/超高鎳三元材料，該技術(shù)路徑的明確為未來(lái)鎳需求描繪了廣闊的成長(zhǎng)藍(lán)圖。盡管大規(guī)模商業(yè)化裝車(chē)預(yù)計(jì)在2026-2027年，但這一長(zhǎng)期向好預(yù)期為鎳價(jià)提供了重要的下方支撐。

后市展望：多空交織，寬幅震蕩仍是主旋律

預(yù)計(jì)鎳價(jià)短期內(nèi)將延續(xù) “上有頂、下有底” 的寬幅震蕩格局。

· 上行驅(qū)動(dòng)取決于印尼政策的后續(xù)落地力度、新能源產(chǎn)業(yè)鏈的補(bǔ)庫(kù)需求以及宏觀層面美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的發(fā)酵。

· 下行壓力則來(lái)自全球高庫(kù)存的持續(xù)壓制、印尼實(shí)際供應(yīng)增長(zhǎng)的兌現(xiàn)以及傳統(tǒng)不銹鋼領(lǐng)域的消費(fèi)疲軟。